2026年的三季报，把可川科技从光通信概念的热潮里拽回了现实。
这家靠消费电子、电池功能性器件起家的苏州企业，两年前一头扎进硅光赛道。今年来，公司曾借着AI算力的东风“一飞冲天”，公司股价最高冲至120.47元/股，市值站上220亿元的巅峰。
但当概念热度退去，如今公司股价却暴跌近七成。数据显示，今年前三季度，可川科技亏损5127万元，上市后首度转亏，而被寄予厚望的硅光业务部分仍停留在送样验证阶段。
更值得玩味的是实控人施惠庆的操作。今年以来，其在股价较高点减持套现3.7亿元，不久后，又反手斥资超4亿元拿下协和电子，手握第二个A股平台。
当实控人的重心转向新的资本平台，可川科技讲了两年的硅光故事，会有新的变数吗？
1从器件工厂到“追光者”，股价经历过山车
可川科技的基本盘，曾和“高精尖”的定位相距较远。
资料显示，公司主营各类功能性器件的研发生产，产品按应用分成三大类：电池类、结构类、光学类，下游客户覆盖宁德时代、三星视界、中创新航、蓝思科技等产业链知名厂商，本质是精密加工环节的配套供应商，依靠模切、成型的加工能力赚取差价。
图 / 可川科技官网
其中，电池类功能性器件是绝对的营收支柱，在今年上半年收入占比高达77.66%，达到3.49亿元，这部分产品主要用在动力电池电芯内部做绝缘、缓冲和固定，是公司绑定头部电池厂的核心业务。
但作为公司体量最大的生意，其赚钱能力却十分微薄。今年上半年，该业务毛利率仅2.43%。
结构类功能性器件业务则主打消费电子内部结构件，上半年营收0.83亿元，占比18.56%，毛利率18.02%，盈利水平尚可，但整体体量较小。
与此同时，光学类器件产品在上半年营收中占比仅3.75%，营收仅为0.17亿元，虽然毛利率高达56.69%，但对整体利润贡献相当有限。
在今年的三季度报中，公司前三季度营业总收入6.95亿元，同比仅增长4.35%，收入增速放缓至个位数；归母净利润亏损5127.7万元，同比由盈转亏；扣除非经常性损益后亏损5293.68万元。
单看第三季度，可川科技营收2.46亿元，同比微降0.21%，单季净亏损约2300万元，亏损幅度对比上个季度还在扩大。
正是在这样的背景下，可川科技踏上了“追光”之路。2024年2月，公司全资设立可川光子技术（苏州）有限公司，组建团队切入高速硅光芯片与光模块赛道，正式从电子器件厂商向光通信领域跨界。
按照公司的规划，要掌握自研芯片设计算法，打造从芯片设计、封装到模块测试的全链条能力。
这个故事精准踩中了今年AI算力爆发下的光模块行情，市场很快给出了热烈回应。
2026年5月，知名牛散屠文斌家族举牌可川科技，叠加市场对硅光芯片业务的炒作预期，公司股价连续三个交易日涨停，盘中最高冲至120.47元/股，总市值一度逼近220亿元。公司也同时发布风险提示公告，称股价涨幅严重偏离基本面，存在非理性炒作风险。
图 / 东方财富
但随着热潮退去，截至11月12日，公司股价已回落至38元附近，较高点跌去近七成。
而回归到业务基本面，硅光业务发力两年至今，却仍停留在投入期。
在公司的半年度业绩交流会上，可川科技表示，单通道100G硅光芯片完成首次流片，800G、1.6T乃至3.2T更高速率的芯片还在设计阶段，光模块产品处于送样验证环节，尚未形成规模化营收。
此外，作为产业链中游的加工配套商，公司过去靠精密加工能力赚取稳定差价，行业平稳期常年能维持20%左右的毛利率。但到了2026年前三季度，公司整体毛利率已经跌至5.76%，同比大幅下滑11.29个百分点。
追光两年，可川科技的故事讲得风生水起，股价也坐上过山车，但落到实处的业绩，却反而亏穿了底线。
2老业务杀价、新业务烧钱，多重压力压垮利润
可川科技的亏损并非突然“爆雷”，而是周期内长期来自产业链上下游的双向挤压的结果。
下游端，新能源电池与消费电子行业持续内卷，终端价格战愈演愈烈，头部客户纷纷把降本压力向上传导，公司主力产品售价逐年走低。三季报称“头部客户持续压价降本，产品售价承压。”
上游端，原材料、人工、车间制造费用具备刚性，部分成本项还在持续上涨。
今年前三季度，公司营业总成本7.63亿元，同比增长18.95%，是营收增速（4.35%）的四倍多。销量增长带来的微薄收入增量，显然无法短期填补成本上涨的窟窿。
除了营业成本增多之外，前三季度，公司研发费用同比增长36.09%至5333.33万元，其研发费用提升，主要砸向了锂电新型复合材料与硅光芯片两大新赛道。三季报称其主要用于上述两项赛道的研发薪酬、试验检测、设备调试、市场拓展费用等等。
除此之外，公司财务费用由去年同期的-163.89万元增长至今年三季度的507.64万元，产能建设和研发投入推高了借款需求，加上汇率波动的汇兑损失、理财收益下降，又给利润添了一笔额外拖累。
一降一涨之间，利润空间被压缩。另外，公司新建产能集中转固也对利润产生了影响。
2025年下半年，可川科技的固定资产出现了一次明显跳升。2025年三季度末，公司固定资产账面值还只有4.53亿元，到2025年末就涨到了5.23亿元，短短三个月增加了约7000万元。
对应的正是两大项目集中转固定资产，一个是功能性元器件生产基地扩建项目，另一个是淮安锂电池新型复合材料一期项目的厂房与核心生产设备。到2026年三季度末，固定资产规模维持在5.27亿元。
固定资产上去了，折旧自然水涨船高。2025年全年，公司固定资产折旧与使用权资产摊销合计约3380.38万元；而到了2026年，仅上半年折旧就达到了2366.92万元，照此节奏，前三季度折旧总额或将超过去年全年总额。
更棘手的是，折旧全额计提了，对应的产能却没有同步释放。
锂电池新型复合材料项目仍处于下游客户验证、产能爬坡阶段，功能性器件的新增产能也受下游需求限制没能开满。
这意味着，公司提前背上了新工厂的全部成本包袱，却没有拿到对等的收入增量，大额固定成本无法被营收摊薄，硬生生吃掉了一大块当期利润。
可川科技在三季报的业绩变动说明里，也把“新建产能投产、折旧费用增加”明确列为亏损的原因之一，直言功能性元器件生产基地、锂电新材料项目的厂房与设备在2025年下半年转固后，本期折旧摊销金额明显增加。
盈利端的压力，最终都传导到了现金流上。前三季度，公司经营活动现金流量净额为-4850.23万元，而去年同期净流入还接近4000万元。
为了覆盖产能建设和研发投入，公司负债规模有所扩大，资产负债率升至44.22%，去年同期为35.72%，虽仍在安全区间，但财务压力上行的趋势已经十分明确。
3实控人左手减持、右手入主新公司
就在可川科技主业承压、业绩陷入亏损的同时，公司实控人施惠庆在资本市场上的另一番操作，也十分引人关注。
公开信息显示，近一年时间里，施惠庆先后两度减持可川科技股份，合计减持比例达5%，累计套现金额超3.7亿元。
其中2026年6月至8月，他就通过集中竞价与大宗交易减持375.75万股，占总股本2%，减持区间在45.86-90.75元/股区间，恰逢公司股价高点，套现金额约2.05亿元。
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图 / 可川科技减持公告
作为与朱春华共同创立可川科技的联合实控人，施惠庆目前持股28.44%，任公司董事、总裁。
完成套现减持后，施惠庆的资金很快有了新动向。
2026年10月30日晚间，协和电子发布控制权变更公告，施惠庆与旗下协恒达合伙、协盛达合伙共同作为受让方，以每股37.08元的价格，合计受让协和电子2639.12万股股份，占总股本的29.99%，交易总价款约9.79亿元。其中，施惠庆出资4.19亿元，来源全部为自有资金。
图 / 协和电子公告
如若交易完成，施惠庆将成为协和电子的新任控股股东、实际控制人，拿下自己的第二个A股上市平台。
资料显示，被施惠庆看中的协和电子，是一家专注于刚性、挠性印制电路板的企业，产品主要应用于汽车电子、高频通讯领域，基本面与可川科技形成了鲜明对比。
2026年前三季度，协和电子实现营业收入7.13亿元，规模与可川科技相近；归母净利润5790.7万元，同比增长29.51%，盈利稳定且保持增长。
拉长时间看，2022年-2025年，协和电子归母净利润分别为5055万元、3732万元、7127万元、6671万元，波动虽大，但整体尚可；而可川科技2022年上市当年归母净利润还有1.58亿元，之后便逐年下滑，2023年9533万元、2024年6641万元、2025年只剩1576万元，盈利规模连年缩水。
一边是执掌多年的可川科技，上市后净利润连年下滑、陷入亏损，在股价高点减持套现；一边是斥资超4亿元入主的一家仍保持盈利的电子产业链公司，施惠庆“左手减持老公司、右手入主新公司”的资本布局耐人寻味。
对于可川科技的投资者而言，更现实的问题是，传统主业的毛利何时见底？锂电复合材料产线能不能顺利通过客户认证、释放产能？硅光芯片的故事还要讲多久才能兑现收入？
而若实控人分心上马第二个上市平台后，又会给可川科技的转型投入带来多少变数。对于这些问题，子弹财经也向公司发去采访函，但截至发稿，对方尚未回复。
*注：文中题图来自摄图网，基于VRF协议。
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